360控股搜狗的最終協(xié)議：2億現(xiàn)金加增發(fā)換股

2013年07月12日 09點57分 來源：億恩ＩＤＣ資訊 有0人參與

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“360控股搜狗作價12億!”這是2013年7月11日晚“搜狗出嫁”這樁肥皂劇的最新版本，當然更新的版本則是搜狗CEO王小川給出的回應“不靠譜”。

“360控股搜狗作價12億!”這是2013年7月11日晚“搜狗出嫁”這樁肥皂劇的最新版本，當然更新的版本則是搜狗CEO王小川給出的回應“不靠譜”。

誠然，將記憶倒帶， PPS在被百度收購的傳聞落地之前，官方微博也曾義正言辭的回應稱,關于百度收購PPS的傳言是“對PPS詆毀、捏造事實的低俗無恥手法。我們低調,但是我們絕對不好欺負!我們會用一切行動來證明!”當這樁塵埃落定后，記者再次問起當初官方為何否認時，得到的答案無非是“呵呵”、“哈哈”、“哦哦”。

所以說，一切回應在公告之前都是紙老虎，有時“謠言”才是最具可讀性的產(chǎn)品。

昨夜，黑馬哥突然接到一個匿名電話，自稱“深喉”，希望談談360和搜狗這些事，大部分聽起來像真的，這里只做轉述內(nèi)容真!假!自!辨!

對話：協(xié)議是什么樣子

i黑馬：360控股搜狗是真的?

深喉：此事不假，上周四、五確定的條款，上周末同事會通過，并有第一波消息傳出。如網(wǎng)上所說今天(美國東部時間7月11日)簽約的可能性非常大。

i黑馬：收購還是控股比例多少?

深喉：是控股，超過50%，應該是51%-60%之間，不會超過70%，其中還會附加部分增持條款。

i黑馬：估值呢?

深喉：12億至14億美元之間。

i黑馬：具體交易形式是?

深喉：2億美元現(xiàn)金+360公司增發(fā)8-10%的股票價值4-6億美元的股票增發(fā)并與搜狐進行換股。

i黑馬：承銷商是誰?

深喉：花旗是承銷商，瑞銀(UBS)也有可能參與其中。

i黑馬：什么時候公布?

深喉：不會超過兩周，理論上耐性好會等到財報發(fā)布，但夜長夢多，不屬于360的性格。

i黑馬：王小川為何否認?

深喉：呵呵。

(弦外音)聊天止于“呵呵”——不過隨著謠言，在20天內(nèi)已股價大漲20%的奇虎，今日又大漲3.53%。

之前唱的是哪出

這已經(jīng)不是第一次出現(xiàn)，搜狗被“某某”收購的傳言了，百度、阿里、騰訊甚至小米蘇寧，只要是市面上有流量需求的公司，大多都會和這筆交易沾上或多或少的緋聞。據(jù)深喉透露，其中小部分是真的，大部分非常不靠譜。

在此次360收購前，最據(jù)表演天賦的便是與阿里有關的傳聞，但據(jù)另一消息人士透露，阿里巴巴由始至終，從未參與到并購傳聞之中，同時該人士還向樹先生分析了其中的門道：

一方面，對于出售方，增加議價能力?？赡墚敃r已進入了(目前看來的確是)談判的白熱化階段，對于估值、增持條款一直沒有落定，出售方需要出現(xiàn)大的虛擬買家來增加議價權，至于事情真假，即便購買方有足夠的信息對此確認，但一經(jīng)媒體過度忽悠，所有人心里都會打退堂鼓，即便是再冷靜的談判者也會出現(xiàn)心里波動。

另一方面，對于搖擺者，形成刺激。眾所周知，在這樁交易中，收購搜狗對于百度來講，并沒有太多的商業(yè)和技術價值，唯一的購買理由，則是減小360的競爭力，因此一直是其中的搖擺者，同時市面上其實除了360意外，騰訊依然對于搜索“賊心不死”，但搜狐則相對清楚搜狗的價值，賣是一定可以的，拿來現(xiàn)金去為視頻鋪路才是正道，賣給誰反而顯得無所謂。

為什么是這個價格?

在《用估值模型計算，搜狗到底值多少錢?》一文中，T. H. Capital(天灝資本)CEO兼首席分析師侯曉天曾通過乘數(shù)法來對搜狗進行過估值，并認為：

百度去年總收入為35.71億美元，流量所占市場份額為74.5%，因此，每一個百分點的流量的收入是47.5美元。搜狗去年的收入是1.24億美元，流量所占市場份額為7.7%，因此，每一個百分比的流量收入是16.1美元，它變現(xiàn)能力是百度的33.6%。如果以搜狗的市場份額6.2%、5%和4.5%的情況下計算，現(xiàn)在出售的價格應該在7.4 – 10億美元之間。

按照估值模型，上述分析較為合理，但實際上，在實際中有幾個因素會造成價值的波動，其中包括，首先，同樣的搜索份額，360與搜狗的變現(xiàn)能力的差異以及輸入法和瀏覽器對于估值的價格會有所初入。其次，出售者由于議價能力強從而出現(xiàn)的估值溢價。其三，由于交易存在換股，雙方均會對目前的市值進行重新的評估，市場上是否出現(xiàn)了某方市值高于內(nèi)在價值的情況。

可以看到以上三個因素皆對搜狐(搜狗)有利，因此獲得搞過10億美元的估值也較為合理。

未來資本走勢會如何?

圍觀者看著鬧，持股人玩心跳。這筆交易除了對行業(yè)格局有較大影響外，由于利益相關方搜狐、百度、360均是上市公司，因此該信息反射到資本市場也會出現(xiàn)較大波動，且讓我們來看下對資本走勢可能產(chǎn)生的影響：

搜狐：(昨日上漲0.78%，近20天上漲10%)最大的獲利者，雖然失去了搜狗的絕對控股權，但作為股東之一，依然可以通過搜狗對其進行流量輸入。在獲得2億美元現(xiàn)金后，加上現(xiàn)有的10億短期投資和現(xiàn)金，其在視頻產(chǎn)業(yè)的投資與并購上有了更大的騰挪空間。同時在獲得8-10%的360股票后，這一優(yōu)質資產(chǎn)無疑是公司較好的背書，類似的故事雅虎和阿里巴巴似乎曾經(jīng)上演。

奇虎360：(昨日上漲3.53%，近20天上漲20%)較大的獲利者，控股搜狗后，根據(jù)CNZZ的報告360搜索的市場份額將達到16.58%+9.27%=25.85%，同時搜索技術也將獲得進一步的提升。但考慮到此前股價已經(jīng)有較大幅度，同時搜狗此前并未公布公司的完整財報，無法獲知其獨立盈利能力，這將是控股后，360二季度財報最大的“X”因素，同時由于整合的困難以及王小川的去留問題存疑(按照程苓峰說法，王小川手中有1億美元單干的OFFER，同時對360價值相對較低)，者均是360投資者需要判斷和考慮的。

百度：(昨日上漲3.91%，近20日上漲7%)再次在資本市場上“有所不為”，在這次并購中，呈現(xiàn)進退兩難的局面，但由于昨天消息放出后，股價依然有所提升，可以認為市場目前相對認可其300-350億之間的市場估值。

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